21世纪网 今年10月，东方日升公布了一份重组方案，拟溢价3倍以5.5亿元收购其上游供应商——江苏斯威克。
江苏斯威克成立于2005年，原名深圳斯威克，注册资本4000万元，主要从事太阳能EVA胶膜的研发、生产和销售，处于光伏产业链的上游，此前为东方日升的供应商。
根据重组公告，江苏斯威克100%股权账面值为1.37亿元，评估后的全部权益价值为5.51亿元，增值4.14亿元，增值率为301.18%。
“目前光伏行业还处于一个去产能化的过程，此前的一些并购价格都很低。”江苏一位光伏企业高层人士对21世纪网表示，无论是顺风重组无锡尚德，还是通威并购合肥赛维，都是折价收购。
在应收账款暴增、周转率下滑严重的同时，江苏斯威克的资产负债率则大幅上扬，由2011年度的15.05%上升至2013年8 月31 日的59.15%。
“由于资金紧张，各家公司对货款的控制比以前更加严格。”上述人士表示，这两年，行业内因货款而引起的纠纷很多。
以东方日升为例，2012年以来，已先后和京运通、江西赛维、*ST超日多次对簿公堂，东方日升的此番高溢价并购实则暗藏地雷。
针对江苏斯威克应收账款过高的问题，一位熟悉江苏斯威克的业内人士告诉21世纪网，“这两年斯威克更多的是在冲量，本来他也是有上市打算的。”
据上述知情人士透露，“斯威克此前在深圳，但发展的并不好，之后搬到了常州，依托当地企业才逐渐做了起来。”
“EVA胶膜是光伏领域内一个细分行业，国内的龙头是福斯特，国内市场占有率大概占到了70%以上，（斯威克）无论从产能还是技术上来讲与其都相差不小。”
根据公告资料，截至2011年底，福斯特的产能为15000万平方米，同期江苏斯威克的产能仅为2400万平方米，并一直未有扩大。
“这个行业的竞争越来越厉害，很多企业已经停产并退出了这个行业。”据了解，2011年，江苏斯威克的产能利用率仅为五成左右，今年前8个月则为八成左右。
上市公司中，鑫富药业爱康科技也有EVA胶膜的业务，2013年前三季度，二者EVA胶膜板块的毛利率分别为25%、20.54%，远低于江苏斯威克。
此外，江苏斯威克对单一供应商的依赖越来越严重，根据资料，2011年、2012年和2013年1-8月对台湾聚合的采购比例分别为30.18%、68.45%和76.82%，占比较高且逐年增长。
对比福斯特招股书中提到的数据，2009-2011年度其向EVA 树脂的前五大供应商的采购金额占总采购额的比例分别为82.10%、80.65%和73.74%，呈逐渐下滑趋势。
在东方日升招股书中，2009年度的前20大供应商都没有江苏斯威克的名字，但自2011年之后，东方日升均入围江苏斯威克的前五大客户名单。
2011年3月，王博文以42.86万元现金增资江苏斯威克获得15%股权，除了拥有江苏斯威克15%股份位列董事之位外，王博文还有一个身份是上海科升投资有限公司的投资经理，并通过持有的武汉市中建房地产开发有限公司27%股权，间接持有科升投资8.1%的股权。
在王博文入股后，2011年东方日升就成为江苏斯威克第二大客户，2012年则荣膺第一大销售客户。
按照福斯特招股书中提供的数据，封装1MW光伏组件需要EVA 胶膜1.60万平方米。2012年度，江苏斯威克共销售EVA 胶膜1661.31 万平方米，其中东方日升占比20.16%共计334.92万平方米，可封装组件209MW。
根据东方日升财报，2012年度，东方日升共生产组件258.93MW，销售组件183.86MW，江苏斯威克一家就贡献了东方日升几乎全部的EVA 胶膜需求。
一位光伏行业人士对21世纪网表示，在业内东方日升是一家规模较小的公司，排名在20名以后，去年的巨亏对其打击巨大。
根据其财报，2012年度巨亏达4.8亿元，荣膺创业板亏损王。2013年，前三季度虽然实现了5086.30万净利润，但由于*ST超日1.1亿元的货款还未到账，东方日升仍面临着近3000万元的坏账损失（此前已计提8400万元）。
与此同时，前三季度短期借款由去年同期的8.6亿元飙升至17.2亿元；财务费用由去年同期的-4526.17万元增至今年的4845.94万元，几乎与前三季度的净利润相当，资金压力巨大。
为了促进此次交易的达成，江苏斯威克的几大股东做出了盈利承诺，2013年~2015年净利润分别不低于5000万元、7500万元、1亿元。
不过，值得警惕的是，此前已有海润光伏亿晶光电光电股份等多家光伏企业在重组之时都对盈利做出了承诺，但在光伏寒冬下，这些企业无一例外都未能兑现盈利承诺。